央行暂停14天期逆回购 货币政策仍稳健中性

□ 公开市场操作的变化能体现货币政策动向。短期内，流动性不会过宽，长期看，“管好货币闸门”将是重点

□ 随着去年MLF操作的常态化，MLF操作利率对中长期利率的引导效果也在明显提升

开年以来，中国人民银行在公开市场连续两天暂停14天期逆回购操作，28天期逆回购在2016年12月28日后没有动作，直至1月6日重启。2016年第3季度以来，这两种公开市场工具重启，曾对货币市场利率和债券市场杠杆水平都产生了明显影响。在春节前资金面仍存不确定性的时点，央行在逆回购工具使用上的变化，会带来什么影响？反映出货币政策哪些新动向？

避免短期流动性宽松

近期，央行减少通过14天和28天期逆回购向市场投放资金的同时，连续操作的7天期工具投放量也不大，公开市场整体呈现持续净回笼态势。但从市场流动性看，货币市场利率依然总体保持稳定，7天回购利率仍在2.3%以下，未出现流动性紧张的状况。

中信证券债券分析师明明认为，两种期限的逆回购出现暂停，主要是为了对冲年底前的财政投放。

从历史数据看，每年12月份都是财政存款集中释放的月份。从2011年起每年12月份财政存款投放量都稳定在万亿元以上，其中2013年和2015年更是接近1.5万亿元。

明明表示，央行如此操作也显示出其并不愿释放过多流动性的意图，资金面也不会过度偏宽。

有观点认为，央行此举目的是降低资金成本。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，如果央行出于放缓“缩短放长”而暂停操作，为保证此间的货币市场流动性，则需加大投放力度来弥补资金空缺。事实上，近期央行在公开市场大量净回笼资金，表明央行无意在货币市场过度宽松，而不是降低货币市场资金成本。