中信证券：明年A股将受益于地产挤出资金

　　在昨日举行的2017年度投资策略会上，中信证券表示，中国经济距离底部已经只有一步之遥。2017年A股将整体受益地产新政挤出资金，会经历从结构市到趋势上行的过程，其中，二季度行情较好，四季度开始风险因素会主导。

　　距经济见底仅一步之遥

　　中信证券称，从存货周期、设备投资周期、房地产周期、货币政策周期、金融杠杆周期以及人口周期等观察，多项指标一致性预示，中国经济“出清”已达到一定程度，“三去”加速经济出清过程，中国经济距离底部已经只有一步之遥。经济接近底部时，宏观政策环境将会发生变化，货币政策不再进一步宽松，利率水平已经达到底部，流动性可能“重回”实体经济领域，物价和盈利坐实底部，市场开始对未来实体经济逐渐乐观起来，整个股市的配置逻辑可能由“流动性”重回实体经济“增长”。

　　中信证券预计，2017年国内生产总值(GDP)增长6.5%，社会消费品零售和固定资产投资分别增长9.8%和7.4%。经济结构持续升级，服务消费、“二孩”相关消费和新能源汽车等亮点纷呈。居民消费价格指数(CPI)将小幅下行，预计2017年CPI为1.7%。在大宗商品中，预计煤炭价格小幅回落，钢铁价格维持，有色和油价可能小幅上涨。CPI和生产者物价指数(PPI)走势有利于工业企业盈利小幅增长。

　　受益于地产挤出资金

　　中信证券认为，2016年年底楼市在高位被调控新政冷却，影响居民对房地产新增配置意愿和能力。预计2017年居民部门对房地产增量配置将明显降低，规模从2016年的23.7%(占GDP)回落至9.7%，同时对其他资产的配置会主动或被动地增加。房地产新政冷却楼市后带来的流动性挤出效应导致泡沫大迁移，会影响包括A股在内的各类资产。泡沫大迁移的过程中，A股将整体受益。

　　中信证券还称，决定A股行情节奏的关键是泡沫大迁移对各类价格的影响，以及政策应对，特别是货币政策。考虑到2017年“三去”需要相对宽松的货币环境配合，通胀压力难以从生产端向消费端传导，资本外流压力有所降低：货币政策在2017年大概率不会出现加准、加息等明显收紧的信号，“宽货币”下泡沫会在房地产新政的影响下迁移，而不大可能被刺破。综合各因素推演后，2017年A股会经历从结构市到趋势上行的过程，其中二季度行情较好，四季度开始风险因素会主导。

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