民生证券：市场情绪有待修复 把握四条主线

　　受资金面偏紧和美联储加息避险情绪影响，上周A股市场下跌，市场情绪有待修复。近期关注以下几点边际变化：

　　中央经济会议强调供给侧改革及防风险，货币政策中性偏紧

　　中央经济工作会议对宏观经济政策作出展望，建议重点关注以下四点内容。一是与扩大总需求相比，更加偏重供给侧改革，重点提及农业供给侧改革，去产能、债转股等概念有望继续维持热度，农业改革将成为新增关注点；二是将防控金融风险放到重要位置，监管力度或有加强；三是货币政策或为中性偏紧，以配合防泡沫、控风险、去杠杆目标；四是首次对国企改革进行详细阐述，提出混改是重要突破口，建议把握混改投资机会。

　　流动性收紧，或扰动A股市场情绪

　　为防范经济金融风险，央行通过锁短放长稳定流动性，提升资金成本，以抑制杠杆，叠加季末指标考核、机构违约担忧等因素，银行进一步收紧流动性，上周债市大幅下跌。未来伴随通胀预期升温，美联储加息加剧人民币贬值压力，央行收紧流动性更具基本面支撑，流动性收紧将在一定程度上对A股市场造成情绪扰动。

　　经济阶段性复苏，但持续性存在隐忧

　　11月工业增加值同比增速、工业企业利润同比增速分别回升至6.2%、8.6%；固定资产投资累计增速持平为8.3%，其中地产投资增速回落至6.5%，调控政策效果显现，因盈利改善、补库存开启，制造业投资增速反弹至8.3%，对冲地产投资增速下滑；汽车、家电等可选消费品需求改善带动社消名义增速反弹至10.8%。虽然经济数据出现好转，但这种复苏受地产和汽车影响较大，目前两者均面临向下压力，盈利改善的持续性还有待观察。

　　美联储加息靴子落地

　　美联储议息会议全票通过加息25bp，将联邦基准利率上调至0.5%-0.75%，但A股市场对此结果已有充分预期，受到负面影响有限。超出预期的是明年加息次数从2次上调至3次，但结合耶伦发言，总体加息速度和幅度将较缓慢。受制于货币宽松负作用和通胀压力回升，未来美国的政策重心将逐渐从货币政策转向财政政策。虽然市场预期特朗普财政扩张，但受制于政治体系和财政状况，实施效果存在不确定性。

　　市场情绪有待继续修复，关注蓝筹与涨价板块

　　把握四条主线：1)高股息低估值蓝筹，重点关注金融、家电、建筑等；2)供给端与需求端紧张关系延续，后续仍具有涨价动能的板块，重点关注钢铁、有色、化工、医药子品种；3)具有技术、政策、转型升级等确定性催化的主题性板块，重点关注混改、商贸零售等；4)具有事件驱动的交易性机会，重点关注高送转、定增倒挂、股权转让、次新股等。

　　风险提示

　　流动性风险大范围爆发；资本外流压力大幅上升。

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