部分已实施计划A股面临破发 高杠杆员工持股计划开始降温

自证监会出台《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》后，一度风靡A股的高杠杆员工持股计划开始降温。大量建立在高杠杆基础上的员工持股计划纷纷终止，很多已发布高杠杆员工持股计划的公司也开始面临“胎死腹中”的考验。

最典型安利股份达8倍杠杆

自2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，A股上市公司实施员工持股计划的热情日益高涨。Wind数据统计，2016年1月1日至8月9日，A股共有121家公司推出员工持股计划，预计金额达187.37亿元。数据显示，员工持股计划杠杆水平普遍在1-3倍。

如清新环境于2016年4月底推出员工持股计划，杠杆比例为3倍；刚泰控股6月2日公告称，公司拟定了第2期员工持股计划，将按照1∶2比例募资后，以合计不超过6000万元设立资产管理计划，用于从二级市场购买公司股票。而最为典型的可能是安利股份，其在2015年3月26日推出的员工持股计划杠杆竟然达到了8倍。

都因受到新规影响

不过，情况正在发生变化，近期珠海中富、八菱科技等上市公司纷纷公告，宣布终止公司第一期员工持股计划。记者了解到，原因可能是证监会7月14日出台的“新规”。该“新规”要求资管产品杠杆率，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，固定收益类和其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数分别不得超过3倍和2倍。

7月28日晚间刚泰控股公告，由于公司第2期员工持股计划拟参与设立的长城广兴三号集合资产管理计划不符合证监会针对私募资管业务规定，目前公司正在研究如何应对因监管政策变化而给第2期员工持股计划带来的影响。合力泰则在公告中称，公司的第二期持股计划设立后，将委托海富通基金管理有限公司管理，并计划认购海富通基金管理有限公司设立的海富通稳胜共赢二十三号的资管计划份额。海富通稳胜共赢二十三号份额上限合计为2亿份，按不超过1:1的比例设立资管计划（最终产品可能取消结构化设计）。

“新规”之下，上市公司员工持股计划或胎死腹中、或主动降杠杆。

豪赌背后的风险

2015年下半年开始，在股市暴跌的背景下，监管层要求上市公司在选择不减持以及发布员工持股计划等几个维稳方案中选出一个，很多上市公司都选择了员工持股计划。但对于上市公司来说，高杠杆的员工持股计划无疑是一场豪赌。

公开信息显示，目前市场上已经出现多家上市公司的员工持股计划大幅浮亏。截至8月9日，万达信息、八菱科技、雪迪龙、中科金财等多家上市公司的员工持股计划已经出现了浮亏。

分析人士指出，从公司治理和发展角度看，员工持股形成的激励机制，对企业管理和员工队伍的稳定大有裨益。从制度的有效性看，员工持股有效地将员工利益与老板利益捆绑在一起，构建了成果共享机制，但是，建立在高杠杆基础上的员工持股计划，一旦出现大幅亏损的情况，如果大股东无法追加股份或投入真金白银补充保证金，将给持股员工带来损失，反而丧失激励功能。

■新闻延伸?????????????

目前，上市公司推行的员工持股计划方式大致分为4类，包括员工单独出资认购公司股票，大股东为员工持股出资，借道资产管理计划以及利用股票收益权互换创新工具等。从上市公司发布的公告来看，上述4类员工持股计划中，借道各类资产管理计划的做法日益风靡，而这一做法的本质是利用杠杆持股。